人民币汇率保卫战初战告捷！央行发文不再征收远期购汇外汇风险准备金，人民币国际化吹响冲锋号角？ | 附详细解读
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金融监管研究院：
今日，据21世纪经济报道，央行发文将外汇风险准备金调整为0。
【央行：外汇风险准备金率调整为零】近日央行发布文件（银发【2017】207号）调整外汇风险准备金政策，9月11日起，外汇准备金率从20%调整为0。（21世纪经济报道）
根据字面理解，央行的207号文取消了2015年“811”汇改后为了稳定汇率而出台的临时性限制措施。
根据207号文，远期购汇现在不用再征收外汇风险准备金（外汇风险准备金率调整为0），这或将提升人民币汇率的市场化程度，有助于人民币进入双向波动。
而此前的限制性措施客观上一定程度影响了人民币国际化的进程，现在伴随着人民币汇率和外储的趋稳：人民币兑美元汇率在10天内暴涨了2100点，今日更是连破五道关口一度升破6.44；外储自从今年1月跌破三万亿美元以后已经连续七个月上升，截至8月末的外汇储备规模为30915亿美元。如此看来，因“811”汇改被打断的诸多业务有望重启，限制性措施的取消或标志着人民币国际化的再度启航。
金融监管研究院：
经过近几日的疯狂升值，人民币汇率从6.8左右的水平一路升值至6.5左右，而这几乎快要接近2015年“811“汇改时期，可见2015年以来为了稳定汇率出台的一系列”控流出、扩流入、降逆差“的外汇管理政策、跨境人民币政策、汇率政策效果开始显现，央行的汇率预期管理工作可以说是取得了成功。而今年以来美元指数的暴跌也助力人民币汇率从单边贬值预期逐渐转向了均衡甚至升值预期，这一点无论是从今年汇率的即期走势（从去年末的6.96到目前的6.48）还是外汇掉期点上都可以看出（一年期掉期点已跌至780点），掉期点降低显示了人民币远期贬值预期减弱。
关于远期购汇外汇风险准备金，
需注意，文中并未使用取消一词，而是表述为将“外汇风险准备金率调整为零”，这也为之后的政策留出了余地，一旦形势再度反转则不排除再度征收的可能。
此前早在七月底，市场上已有不少传闻，外管局就远期售汇风险准备金对多家银行进行调研，当前按20%征收的远期售汇风险准备金可能调整或取消，一时间引起轩然大波。
有关人士表示，随着当前美元指数疲弱，人民币贬值压力大为减轻，市场对美元的预期也发生改变，现在是调整或者取消外汇风险准备金的好时机。“大家的预期变了，没有那么强的美元强预期了，所以说现在是调整这一政策的好时机，可能很难再遇到这种美元弱势的最佳时机了。最近人民币升值，远期购汇就比较少了，即便取消了对市场影响也不大。”
之前按照外汇局的规定，普通购汇远期需要缴纳20%的外汇风险准备金，该部分准备金由银行代缴，且无论期限长短均需冻结一年，存款利率为0，最后这部分准备金的成本就会体现在银行的对客远期报价中，转嫁给需要购汇的企业，客观上提升了企业的购汇成本。
与此同时，2017年外汇考核新规要求银行产品定价反应外管政策意图，所以银行可能进一步提高远期购汇的报价，多方因素将进一步提高企业的远期购汇成本。
如今这一消息成为现实，将降低企业远期购汇的锁汇成本，一方面利好进口企业，另一方面也能够降低企业借用外债的综合融资成本。今年以来人民币汇率的升值、掉期点的下降，今年初新出台的全口径跨境融资新政已将企业的借款额度放大到净资产的两倍，再加上现在取消风险准备金，预计将进一步提升境内企业借用外债的兴趣。
那么远期售汇风险准备金到底是怎么回事呢？
首先在这里科普一下，远期结售汇的概念：
远期结售汇，是指银行与企业签订《人民币与外汇衍生交易主协议》及相关配套合同文本，约定将来某一时刻或某一期间为企业办理结汇或售汇的币种、金额、汇率等交易要素，到期双方按照协议约定办理结汇或售汇的业务，分为有固定到期日的远期交易和可在未来某一时间段内进行交割的择期交易。远期结售汇是面对汇率风险的避险措施。
远期售汇风险准备金的背景：
银行代客远期售汇风险保证金的出台有其特殊的背景，2015年8月11日汇改之后，人民币汇率走势出乎意料，市场出现“超调”，外汇管理局根据此情况对购汇汇出等给予窗口指导，当时人民币贬值预期较强，离岸市场的反应更加明显，因此离岸和在岸人民币汇率出现了较大的价差（如下图所示），某些机构通过“境内市场购汇、境外市场结汇”的方式从事跨境套利，银行代客远期售汇风险保证金有助于打击这种套利。
另一方面，银行代客远期售汇之后，一般需要在即期市场平盘，从而将客盘远期购汇的压力传导至即期，银行代客远期售汇风险保证金增加了客盘远期购汇的成本，有助于抑制客盘较短期限的锁汇动力。
远期售汇风险准备金的规定：
2015年8月31日，央行对银行发布《中国人民银行关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》（银发[2015]273号），规定从2015年10月15日起，对开展远期收汇业务的金融机构（含财务公司）收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%，利率暂定为0。
央行在此通知中规定，代客远期售汇业务将按美元计算交存外汇风险准备金，非美元币种业务折算成美元交存。金融机构外汇准备金计算公式为：当月外汇风险准备金交存额=上月远期售汇签约额*外汇风险准备金率。
9月2日，央行补发《关于远期售汇宏观审慎管理有关事项的通知》（银办发[2015]203号），对此前通知需缴纳20%外汇风险准备金的“代客远期售汇业务”进行解释，指在未来某一时间形成客户购汇行为的人民币对外币衍生产品业务，包括：
客户远期售汇业务；
客户买入或卖出期权业务，以及包括多个期权的期权组合业务；
客户在近端不交割本金、远端换入外汇的货币掉期；
人民币购售业务中的远、掉期业务；
客户远期后入外汇的其他业务。
除期权和期权组合按照名义本金的二分之一外，其他代客远期售汇业务均按名义本金的金额作为应交存外汇风险准备金的计算基准。总而言之，此举旨在通过提高银行远期售汇成本，进而增加跨境套利成本，以达到控制远期购汇规模的目的。
取消远期售汇风险准备金的原因：
随着人民币中间价定价机制的日趋完善，离岸和在岸即期价格契合度很高，不存在明显的套利空间；更重要的是，今年以来，美元整体走弱，奠定了人民币没有大幅贬值基础，5月份人民币对美元中间价的形成机制增加“逆周期调节因子”，是自“811”汇改以来，官方第一次明确传递出不希望人民币“太弱”的政策意图。多种因素的作用下，过去两年积累的存量外汇资金汹涌结汇，在某种程度上形成了“踩踏式结汇”，推动人民币形成了一波澎湃的升值走势，并带动人民币对一篮子货币汇率明显走强。
人民币“暴升暴贬”并非汇改的本意，而美元走弱和人民币升值的大背景，为下一步汇改提供了扎实的基础。过去两年，人民币很好的实现了“双向”，即“有升有贬”，那么下一步汇改的思路，应该更加侧重于“波动”，即政策层面在中间价定价机制上，以及客盘购售汇上应该一视同仁，取消银行代客远期售汇风险保证金的时机越来越成熟。
（全文完）
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